投资文摘

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INVESTOR INN :: 它山之石 :: 投资文摘

主题

150811

苍狼向月：保险股背后不为人知的秘密
2008-03-28
我的一个朋友问我该不该买保险股？
　　当时我反问他，你为什么要成为保险公司的持股人呢？
　　他的回答很得意：买保险不如成为保险公司的股东，这才是真正的养老之道。
　　我答曰：买保险可以，甚至买保险股也没问题，但记住，玩玩短线哪怕是T+1就可以了，千万别成为长期股东。
　　朋友问我为什么，我解释道：
　　第一、保...

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150811

财富滚雪球的秘密：让你茅塞顿开的“ROE密码”
最近很多人问我，投资什么行业比较好，其实，这个问题无法有一个定论，取决于你要求的ROE而定。

　　ROE顾名思义就是Return On Equity投资回报率，这个就不需解释了。一般人都会认为，没有风险的ROE最高应该是3.6%左右(银行五年固存的利息)，其实在真实生活中，无风险的ROE最低约为12%。当然，你可能会说，很多上市公司都达不到这个数字，但其实这是事实。

　　当你不愿意花时间考察项目，并且不考虑通胀的时候，12%的ROE其实还是不错的数字。但是考虑到通胀就不是这样了。

　　2008年中国的通胀率大概是6.5%，因此，如果以12%的ROE计算，扣除通胀，实际只有5.5%，这个数字就不能说是很高了。

　　至于商铺投资的平均收益大概在8%--12%，如果投资眼光不错的话，达到10%应该是问题不大的。并且商铺具有很好的保值效果。假设商铺可以100%保值的话，那么，加上通胀率，商铺的实际回报是16.5%，扣除通胀为10%左右。

　　那么，10%的回报究竟怎么样呢?其实，这是很多资产密集型企业都无法达到的数字了，典型来讲就是加工制造业。

　　有一句话...

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150811

保险股分析平安人寿谁才是王者？怎么估值？(转载)保险股分析平安人寿谁才是王者？怎么估值？(转载)
[size=18]我认真阅读了3遍以上，获益匪浅，并认为重要的信息用颜色标注，可能作者出现的笔误进行了标注。非常精彩，让我们深刻理解人寿平安的优劣，并对保险公司有进一步的认识。如果你想投资保险公司一定认真阅读思考，谁才是我们真正的优秀的投资标的？谁能让我们放心持有？希望读者能发表看法，并提出疑问思考，我们共同进步。[/size]

三家险企年报发完,相信不少人寿股东都非常犯难.现在人寿的价值犹如鸡肋，食之无味弃之可惜.恰如一些人说，现在真的要考虑一下中国人寿的基本面是不是有变化了.我个人觉得这是一个人寿股东每年都需要需要反复考察的问题.这便是所谓的监察企业的运营.价值投资不是一味的长持股票,而是寻找错价，这是我一贯的观点.监察企业的运营就是监察错价是否依然还存在.如果不存在,就应该坚决的退出.

今年平安在各项指标上都远超人寿。关键指标ROE,平安今年是15.3%,人寿为15.8%.平安的总资产已经接近于去年的人寿的规模。这两者看起来已经是平起平坐了,也就是说人...

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150810

净资产收益率深度分析--价值投资的核心
[size=18] 做价值投资的，不可避免的高度重视公司的净资产收益率（ROE)。ROE是分析公司业绩的起点和根本，它表明公司运用公司股东投入的钱创造利润的好坏程度。那么是不是ROE越高越好呢，如果一个公司连续5年，10年甚至15年保持较高的ROE（>=15%），那这个公司是不是就是一个很好的投资目标呢？ [/size]

[size=18] 如果是刚开始学习的我，我会欢欣鼓舞，以为找到一个赚钱的机器了。现在的我就会用怀疑的眼光去挑剔下ROE的质量。 [/size]

[size=18] 净资产收益率(ROE)=资产收益率（ROA)*财务杠杆

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150806

大道至简！一篇颠覆你投资思想的好文
大道至简！一篇颠覆你投资思想的好文
2015-08-05 鹏鹏学步博闻财经

来源：鹏鹏学步@雪球

昨天下午，一个做了10年期货操盘的朋友跟我们分享如何做期货，他讲的东西其实和我曾经学习到的东西差不多，但是我却心里一颤，带给了我思想和观念上的质变。还有一个做股票的朋友，说了他做股票的情况。他们的操作策略都非常简单，但实际上对绝大部分人来说是非常困难的。大道至简，要理解并践行这句话真不是件容易的事情。

做期货的朋友说：

1、我最重要的工作不是分析基本面，因为所谓的基本面信息都是N手信息，而且每个人都可以得到，价值有限。

我最重要的工作是做资金管理和风控，因为保住本金安全是首要目标，因为期货杠杆高，风险大；其次是研究市场走势（直白说就是K线、成交量等），因为只有市场是对的（这也是利佛摩尔最常说的），消息、政策、基本面等都会反应在走势里（还记得前段时间霜降，是消息和政策面的利好，如果你根据这个消息冲进股市就完蛋了，因为市场的走势是相反的）

2、我一年里80%以上的时间都是空仓。

3、我永远不满仓（这个和股票有些区别，因为期货风险高）。有很多期货模拟大赛的冠军，10年后，这些人70%都会跳楼或者进监狱。我永远做不了冠军，因为我的...

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150806

好股票的十大指标
一、基本面指标
1、净资产收益率（ROE）
如果只能用一个指标去评判一家公司，我一定用净资产收益率（ROE）。ROE是综合评价一家公司盈利能力的最佳指标。ROE越高越好，最低标准也要15%以上。最好的公司，我称为R15俱乐部成员的公司，需要满足最近10年平均ROE大于20%，并且每年ROE大于15%。
2、毛利率
毛利率往往代表着一家公司的护城河宽度及垄断能力，毛利率越高越好，大于50%是最好的。
3、负债率

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150806

乔尔·格林布拉特: 便宜买好生意的简单公式
不要指望哪一本书教会你如何在股市中赚大钱，但如果你愿意在投资上花大量时间和精力，从股市中赚钱甚至致富，依然是可期的。 ---- 乔尔·格林布拉特

　　　　20年，从1000美元到83.67万美元，这是戈坦资本（Gotham Capital）的投资奇迹，甚至比巴菲特也毫不逊色。而这一投资记录，是在几乎不动用杠杆的情况下创造的。

　　“便宜买好生意是神奇公式的核心理念。” 作为当代最杰出的价值投资者之一，乔尔•格林布拉特（Joel Greenblatt）管理的戈坦资本，在1985年至2005年这20年间，年复合投资回报率达到了40%，他如此评价他自己发明的神奇公式，认为神奇公式是戈坦资本投资流程的简化版。

　　“神奇公式能够帮助不懂估值的投资人战胜大盘，而对于精通估值的投资...

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150806

闲话ROE(净资产收益率)对选股的意义
目前有很多投资者在选股的过程中非常重视ROE这个财务指标，尤其是中巴们。但是巴菲特强调的是留存收益创造价值的能力，而不是ROE，如何理解留存收益创造价值的能力呢？假设公司A和B今年都赚了100万，都拿出50万进行分红，剩下50万投入再生产。公司A这50万留存收益创造了80万的利润，而公司B这50万留存收益则创造了100万的利润。收益公司B留存收益创造价值能力比较高。再同样的分红政策下，公司B可以通过留存收益获得比公司A更高的成长。这就是为什么巴菲特强调这个概念的原因。留存收益创造价值的能力和ROE这个指标密切相关，但是并不相等。

比如像茅台这样的公司，如果加大分红力度减少账上闲置的资金显然可以提升ROE的数值，但是留存收益再投入创造价值的能力有提高吗？没有！假如某公司原来没有任何负债，但是通过适当的使用银行贷款这种财务杠杆，导致净资产的减少，总资产规模的增大，来扩大生产规模获得更多的利润。这个时候它的ROE是显著提升的。但是他的留存收益创造价值的能力有没有提升呢？没有！所以如果你紧盯着ROE这个数值的话，那就是你没有真正理解巴菲特的意思。没有抓住事物的本质。

对于某...

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150806

我为什么不认同晚年的巴菲特和费雪式投资法——兼论10年10倍股
1960年代中后期，费雪开始投资摩托罗拉，持有21年，股价上升了19倍，折合每年平均增长15.5%。沃尔特·施洛斯1956年至1984年一季度28.25年有限合伙人公司复合收益率为21.3%，有限合伙人扣除掉20%的利润提成后的复合收益率为16.1%.费雪投资生涯复合收益率大概15%，可见成长股不如买便宜货。

费雪集中持有那些伟大的企业无法战胜沃尔特·施洛斯分散持有一堆烟屁公司接力。所以我对晚年的巴菲特和费雪式的投资方式始终持否定态度。

即便你的能力比费雪大师还牛逼，能够捕捉10年10倍股。靠10年10倍股是无法取得王亚伟、彼得林奇的那种成绩的。王亚伟的成绩是6年12倍，彼得林奇如果持有10年10倍股的话，他也达不到复利29%（超过10年10倍）。也就是说，如果王亚伟和彼得林奇靠10年10倍股的话还拖后腿。这也就是为什么晚年的巴菲特成绩不如早期的好。

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150806

孤独求败的英雄---神奇公式的发明者——乔尔.格林布拉特管理的戈坦资本
[size=16]孤独求败的英雄[/size]
[size=16]神奇公式的发明者——乔尔.格林布拉特管理的戈坦资本（Gotham Capital）自1985年以来取得了接近40%的年化收益率，其管理资产规模也由最初的100万美元狂飙到现在超过100亿。[/size]
[size=16]1988年到1998年，乔尔.格林布拉特的年均投资回报率高达50%；从2000年到2009年，乔尔.格林布拉特的年均回报率依然高达19.8%，同期巴菲特的回报率仅为5.1%，标普500指数的回报率为0%。同期回报率能与...

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150806

EVA告诉你不同的财富故事
[size=16]EVA告诉你不同的财富故事[/size]

[size=16]从经济增加值的视角审视中国百强上市公司，将告诉你一个不同的创造或毁损财富的故事[/size][size=16]。沃伦·巴菲特在《致股东的信》里说过：“最值得拥有的公司能够长期以非常高的回报率利用大笔不断增值的资产；最不值得拥有的公司会反其道而行之，一贯以非常低的回报使用不断膨胀的资产。”经济增加值（EVA）就是这样一个综合考量企业使用资本的规模及运用这些资本所获得的回报水平的指标。与传统会计利润不同，EVA 指从税后净营业利润中扣除股权和债权投资者的全部投入的机会成本后的所得。而来自股东的资金成本通常要比债权人的资金成本高出许多，因为相比而言股东承担的风险更高。从 E...

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150806

ROA ROE ROIC ROCE 区别与使用
[size=16]ROA ROE ROIC ROCE 回报率比较[/size]
[size=16]转载自：barron 博客 (2009-11-04 ）[/size]
[size=16]投资分析经常用到各种回报率，常用的有资产回报率（ROA），净资产回报率（ROE），投入资本回报率（ROIC），使用资本回报率（ROCE）。[/size]
[size=16]在这几个回报率中，除了ROA和ROE的定义比较明确外，其他的两个有各种不同的定义，只能选取一种通用的定...

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150805

王亚伟不为人知的投资四原则！
王亚伟不为人知的投资四原则！
2015-08-04 ipo观察

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今日微信号力荐（长按红色字复制）
股票实战指南syzk007
炒股实战训练营！
作者：范勇宏
本文节选自范勇宏所著：《基金长青》中信出版社 2013

王亚伟在投资道路上不断学习，不断实践，不断总结，取得了成绩，也经历了多次挫折和失败。在投资过程中，王亚伟始终把握四项原则：独立思考、理性投资；稳扎稳打、控制风险；自下而上、精选个股；动态调整、优化组合。

高考状元曾住东四半地下室

第一次认识王亚伟还得从1995 年华夏证券东四营业部说起。1995 年的东四营业部是全国最大的证券营业部之一，除了传统的股票经纪业务外，还从事投行、自营、研究、期货等业务，相当于一个中等证券公司的规模，当时我任总经理。90 年代中期的证券业还是一个新兴的行业，证券从业人员数量少且大部分是从银行转行而来，专业水平与今日不可同日而语。为提高营业部水平需要招收一批优秀人才，但营业部刊发广告很难招聘到优秀人才。听说华夏证券总公司正在招聘人才，我就采用“借鸡下蛋”的办法，对总部人力资源部讲，把不符合总部标准的简历转给我，里面或许有适合营业部工作的人，营...

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150804

巴菲特只有一个，你只能做回你自己
巴菲特只有一个，你只能做回你自己
2015-07-28 优酷自制节目《鸿观》官微

优酷自制节目《鸿观》ID：ykhongguan

米兰·昆德拉曾说：“在时间的乱山碎石中流过，两岸的景致并不重要，重要的是溪流将流向沃野还是沙漠。”

就二级市场而言，这里是一个万花筒。来这里投资、投机和赌博的人都可以看到自己想要看到的世界，找到自己渴望找到的成功案例。这里的世界，法无定法，最终的成功只以获得的盈利来衡量。苦苦地坚守如果不能得到正确的结果，也无人喝彩。

不管是每天西装革履进出高大上CBD的专业人士，还是调研路上伴着尘土在滚滚车轮上颠簸的研究员，甚至是就着泡面蹲在电脑前看盘的屌丝股民，只要我们选择了二级市场，最终的目的，也许仅仅是想成为一个“略懂投机之道的混子”，因为你的一切交易的行为基础，离不开预测，不管是按年、还是按天、按分钟为单位；不管你预测的是股价变动还是企业盈利。

总之测对了是大师，测错了是大校。当对错在你的身上间歇发生的时候，你想不成为混子都难。有根据的预测，是专业，没有根据的预测是瞎猜，但生活的精彩之处就在于瞎猜也不一定输给专业。

没人在意是否“当专业成为了负担，市场就变成了赌场”，但预测错了还拿市场因素找理由就等于耍流氓了——我是一只鹰...

由麦克 - 评论: 0 - 浏览: 465
150802

以道御术——策略研究框架探讨
【荀玉根*演讲稿】以道御术——策略研究框架探讨
原创 2015-08-01 海通策略荀玉根-策略研究

引言：海通证券研究所于7月22日、28日、31日在北京、上海、深圳举办了三场研究框架培训会议（未完待续），本文为会议中策略部分的演讲稿，PPT见同日发布的另一个微信。

以道御术
——策略研究框架探讨
首席策略分析师荀玉根

大家好！以培训的名义站在这儿发言，让我诚惶诚恐。虽然入行8年，时间不算短，但对于策略研究，我仍处于学习中，所以今天我的交流是一次探讨。之所以叫《以道御术》这个题目，我的研究体会是，框架中的一些指标和变量都是研究的外在表现形式，是术的层面，研究的核心是理解其中的本源和机理，这才是道的层面。

1、对策略研究与投资哲学的认识

策略这个词，起源于古代兵法，研究未来可能的变化和出现了这种变化之后如何应对。策略研究比较难做，宏观和行业研究都有非常具体的指标对象，如宏观研究中有GDP、CPI、M2等指标，比如房地产行业研究聚焦地产销量、房价、新开工、投资等指标。策略研究的是整个市场，触角非常广，影响变量非常多，而且每个阶段各个变量的重要程度都不同，所以研究难度非常大。但是策略研究非常重要，投资顺大势方能成大器，对市场趋势、结构...

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