卢麒元：强美元下我们的应对战略（上）

卢麒元：强美元下我们的应对战略（上）
2016-10-24 卢麒元 新思读书会

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卢麒元：强美元下我们的应对战略（上）
（说明：本文由卢麒元授权的卢麒元学术思想交流群（QQ：546125129）根据卢麒元先生2016年10月22日演讲录音整理。）

今年我回北京的时候，跟一个研究易经的朋友一起吃饭，他给我讲过一段话，他说，未来中国的希望可能真的在女同胞身上，可能未来真正引领中国走向的，可能是女同胞。今天呢，非常高兴来到读书会，做一次演讲，其实主要是学习和交流，因为未来，可能真的在你们身上。
第一个部分，从美国强美元策略讲起
今天呢，讲的第一个部分，是讲一下今天这个演讲的缘起，今天我们这个演讲的题目,叫《强美元下我们的应对策略》，这个缘起呢，其实是起于最近一段时间，经济状况的一个基本走向。实际上，我们正在进入一个危机的前夜，主要是经济上的危机。所有的经济危机呢，又跟美元和美国的经济有直接的联系，不讲透美元，不讲透美国的经济，就很难理解我们现在的经济。
所以我们选择这样一个题目，就是《强美元下我们的应对策略》。我们，包括了国家、机构和个人的一些选择。在讲这个题目之前呢，介绍一些背景方面的因素。
我本人真的不是经济学家，也未在大学任教职。我的大学本科学的是财政专业，毕业以后到财政部工作，后来就被派往香港工作，在这期间呢，除了研究财政以外，因工作的需要也顺便接触并且研究金融。我们这行有一个特点：就是我们通常会用财政的方法，去研究、分析经济问题。为了研究，所以就必须大量的观察和阅读。
因此，我连读美国预算超过二十年，连读日本的预算超过二十年，连读德国的预算超过二十年，甚至连读香港的预算也超过二十年。读预算案时间久了，就有点像一个中医经常搭一个人的脉，会对他的身体状况可能有一些独特的看法。或者说，有比较全面和系统地了解，所以有的时候讨论到国际经济的时候，我可能有自己的一个视角，或者是有一个连续的观察。这种观察可能与一般的经济学家略有一些不同。
今年的1月2号。我在北京三联书店做过一次公开演讲，谈的是《美元霸权与人民币的未来》。在这个演讲里大体介绍了美元的一些历史，也介绍了一些人民币的历史。主要讲了“怀特方案”，对人民币的未来也做了一个基本的预测。这个演讲，可能在座的好多朋友可能看过有关文字稿。其中，有一些内容可能略有删节；另一些内容，在那个演讲里边也没有讲透、讲全。今天我尝试把问题阐述得更深入一点。
为什么我们一谈货币就必然会从美元入手？因为，在今天的这个世界上，主要的交易和结算货币还是美元。换句话说。今天我们衡量资产或商品的主要价格尺度是美元。可以说，如果一把尺子变短了，或一把尺子变长了，会使得它所衡量的那些物体的长度，统统发生相应的改变。因此，美元价格的变动，特别是美元的重置，必然会影响到所有商品价格的变动，影响到经济结构的调整。
强美元，实际上是美国一个既定的国策。记得弗里德曼说过：强美国等于强美元。事实上，包括萨默斯在内的当代美国经济学家和经济专家，他们对美国未来发展、美国未来的规划，在很大的程度上，他们是依托于强美元策略的。也就是说，美国未来的走向取决于美国美元的强弱。为什么呢？
为了比较好地解释这个问题呢，所以我们今天进入到今天讲座的第二个部分。
第二个部分，关于货币的一些基本理论
我们先梳理一下关于货币的一些基本理论方面的认知。这个认知其实很重要。因为，虽然我们天天在使用货币，甚至很多人也学过一些经济或者金融知识，对货币有一定的认识。但对货币的本质，特别是货币变动的这个意义，可能还缺乏一个比较深入的了解。
我想先在理论上做一点梳理，然后以便于我们对后边的一些具体的事情的认识。
美元是一个经典的法币。法币的本质是什么呢？法币的本职，它是国债，是国家或者是权威机构发行的一种债务。美元不是债，而是债务的一个记账符号。在美元上，它的性质是有标注的。它是一个DOLLAR（“＄”），那它是一个记账符号，是美元债务的记账符号。本质上是债务。债，必须要有信用的人才能去发债，或者是才能负债，这就转入了信用。
那么美国政府发行的债务，它以什么来作为这个债务的信用评级，或是信用的背对支付基础的？法币的背对基础，通常包含了三样东西：第一是政府所持有的可变现的资产，第二是政府能够征收的税赋，第三是政府可以向他国或者是民间所所发行的那部分债。大概就是这三个方面。
其中资产和举债不能够成为政府的货币发行的经常性基础，或者是主要的基础。它主要基础仍然是建立在正规的税赋基础上的。所以，法币的本职是债，法币的依托是税。有了这样的一个逻辑过程和基本的理解，就可以理解：一个货币为什么会强？一个货币为什么会弱？也可以理解未来为什么美元会持续走强？以及未来其他货币，例如人民币可能会持续走弱的原因。
法币走强走弱影响是非常大的，对它本国的影响更是巨大。像美元这样的货币，它的影响不止于国境，甚至对全球的政治经济都会产生深远的影响。因为它意味着全球的资本会改变流向，它也意味着全球资产和商品价格的重置。改变流向意味着通货紧缩或者通货膨胀，意味着可能引发的经济危机。同时，整个资产和商品价格的重置，可能严重影响到各个地区和国家的生活。
事实上，我国的经济已深受美元汇率的影响。美元的重置过程，也是我国经济进入深刻调整的一个过程。大家目前所看到的全球性通货紧缩，实际上是美元转强之后，美元向本土回流过程中所引发的一种通货紧缩的现象。这给许多的国家带来了比较大的经济上的麻烦，因此不同的国家采取了不同的应对策略。
在某种意义上，这些策略表达了这些国家的不同的管治水平。例如，我们看到英国脱欧，很多人把它理解成为英国一个独立的世界，或者是把它理解成为英国国民的一种集体选择。但事实上不是。我把英国脱欧说成是“假摔”。它实际上是英国人在应对美元转强之后，做出的一种非常聪明的反应，这个反应意义是非常深远的。
同时，日本做出了非常明确的反应。很多人并不理解安倍经济学，并不理解日元汇率的转变，也不理解日本的资产价格。我们只是感觉到日本商品便宜了，非常便宜，所以大批的中国人去日本买房、购物。但是，并不理解日本经济政策调整的深层次原因。实际上，日本这个民族也在变得聪明起来！他们实际上也是在美元转强的时候，以巧妙的姿态“蹲下”，做出了一个比较好的规避。
再看欧洲。因为欧洲建立欧元区，欧洲的这个经济的一体化，正处于深刻的这种变革之中，所以欧洲的调整，实际上恰好也契合了美元转强的那个历史趋势，欧洲也进行了调整。所以英、日、欧面临强美元，他们实际上已经在调整中。甚至有些，例如像英国这样的国家，调整的比较到位。而且他们采取在风暴到来之前，采取了“蹲下”或者是“爬下”的姿势，以避免在整个风暴中遭受大的损失。
金砖国家没有那么幸运！金砖国家在管理上还有些问题，所以以俄罗斯卢布为代表的，这样一个经济的状况，就比较麻烦。有些国家像巴西、南非，甚至可以用惨烈来形容，因为他们不是主动调整。他们是“真摔”，而且摔得很痛。卢布从30卢布兑1美元，跌到最高的时候是80兑1美元，现在60卢布兑1美元附近徘徊。但整体的经济状况遭遇到了非常大的冲击，仍然处在一个比较深刻的危机过程之中，未来还是相当麻烦的。
下面得说说我们中国了。我们中国，在这一轮美元转强的过程中的策略和调整存在一些问题。有趣的是我们高端人士特别是一些高端的投资者，他们比较早的、比较巧妙的开始进行了个人风险的规避！这个比较经典的是像李嘉诚的出走啊，还有一些其他的，具体的案例，我就不一一列举。同时，机构也在进行调整，它集中表达在我们在去年也就是2015年的股市上面。
我必须说，我们的调整是被动的，管理上确实有问题。实际上我们已经开始摔了，只不过是分两步摔，或者是分三步摔吧！第一步，我们是股市倒下。在去年股市已经摔了，因为股市是很难操控的。股市有它自身的特点，所以股市，它里边的好多的投资者是机构和个人，他们要率先完成转身或者是他们要率先蹲下，随股市先期进行了调整。
很不好的是我们的楼市，没有机会调整甚至想调整而未能进行调整。
最为麻烦的是人民币汇率。因为人民币汇率，其实应该存在一个合理的估值。这个估值到底在哪个水平？例如，它是在7.8吗？它是在9.3吗？它是在13吗？其实应该有一个合理的估值，而且这个估值应该至少做到国家心里要有数。如果你知道合理估值，你也知道合理估值与现价格存在的巨大的差异，那么应该做技术上的安排。在技术上，汇率的调整是不能且战且退的，因为会在信心崩溃的那一瞬间，无险可守。
今天我们先讲这些基本的东西。在第二个部分里面讲一下基本的概念、逻辑和一个对周边环境，对外围情况的一个基本介绍。下一个部分，即第三个部分，我就想讲一讲美国强美元的原因和他的一个基本的路径。我们做研究，首先要了解一下子，我们研究的对象，他们是怎么想的，怎么做的？他们做到一个什么样的情况，知己知彼吧！
第三个部分，美国强美元的原因和基本路径
我前些日子回北京，跟北京从事研究，特别是战略研究的一些朋友发生了激烈冲突。大家很激烈，以至于我，嘿，当天晚上上火，心里边很不愉快。这个岁数了，都爆出来火疖子！脸上出的这个青春痘。焦点在哪里呢？焦点就是对美国的一个基本判断，产生了巨大的冲突。
我北京的这些朋友呢，他们有个基本的看法。就是美国存在严重的问题，甚至有些人预言，这美国完了。这个美国现在可能是最乱的国家，也可能是下一个即将进入动乱的国家。而中国的情况是比较好的。所以他们认为：我过虑了！并且不希望我过多的去讲强美元这件事情。甚至不希望我，怎么说呢？就是对现在的经济问题提出太多的，或者是太激烈的批评。我其实是接受他们的建议的，我尽量的少说，但不能不说。
（一）美元虽有一些放纵，但决不会失去终极约束
强美元这件事情，它不是一个预测，它是进行时，它是一件正在发生的事情。强美元，它不是一个意愿，它不是某一个人，我说它强或者我想让它强，它就能强的。
在逻辑上建立一个货币的强势需要有两个支点：
第一个支点，是这个货币发行方，它是国家也好，是机构也好，它必须有一整套严格约束数量边际的法律体系。没有这套法律体系，数量随便发，任何一个货币都不可能是个强势货币。
第二个支点，就是这个货币，背后必须有一个蒸蒸日上的，正在成长的庞大的经济体系。我再说一遍，是“蒸蒸日上的，正在成长的庞大的经济体系”。它意味着这个国家有强大的经济管理能力，并且这个管理能力正在导致这个国家大量的创造价值，并且创造价值在迅速增长。他才可以支撑一个货币转入强势或者是维持强势。那么我们来看看今天美元的背后的这两个支点。
我一再对北京的朋友说，我说你们可以阅读《货币战争》这样的书。但是我更希望你们有时间去阅读《联邦储备法案》。另外既然是做战略研究，就应该梳理整个围绕着美元所建立的、一整套美国的法律体系。看看美元的发行机制是什么？我觉得，讲过美元的本质，我现在再强调美元的发行机制。我在北京说过，《联邦储备法案》对美元的约数是硬约束，我也说过他的基本原则。
这个基本的原则就是：无代议不纳税。当然了，不纳税就不能发行美元，他有个逻辑关系在里面。这个逻辑关系，实际上，框限了美元数量的边际，当然，美国这些年国债的增长是非常猛烈的。特别是在小布什和小布什之后，奥巴马一共加起来这16年。美元的基础货币发行扩张的速度极快，导致美国国债突破了美国GDP的总额。但它仍然是有约束的，并且，它在发行的极端时候，他会受到宪法的即刻制止。就是当你发行这个，到一定时候，法律就不允许再发了，会自动停摆。
是，就是法律会让你自动停摆，甚至让你政府停止运作。他有这样一个机制决定了美元有时尽管会有一些放纵，但决不会失去终极约束，就是他的边际还是有控制的。这是我要讲的一个部分内容。
（二）美国正在重新进行再工业化
我要讲的另外一个部分是：美国正在重新进行再工业化。他的再工业化的进程，可能超过了我们大多数人的想象，或者是远远超过了我们所能获得的那部分信息。
1、关于能源。
很多人可能并不了解，实际上美国人在解决能源问题上，是筹谋已久，深思熟虑的。也就是说，美国无论是在经济上的准备，科技上的准备都超过二十年。所以美国在2007年的时候，已经宣布他的页岩油和页岩气，已经可以进入到非常经济的开采阶段。就是它的操作成本，例如页岩气的操作成本，仅仅相当于我们石油的每桶24元，也就是说，可以采用新的能源技术来开采能源，以替代能源进口。
我在年初1月2号演讲的时候说过，美元在1971年之前是金美元。在1971年之后到2016年是石油美元。当然石油美元结束的时间，将来写经济史的人可能会说，2016年是不是你估计的晚了一些，可能在2015年已经结束了石油美元的历史。为什么呢？为什么他们会结束石油美元的历史呢？因为石油的主要定价尺度是用美元的，所以基本上我们也拿石油价格来标定美元的价格。
当美国人决定采取强美元策略的时候，那么他们要做的一件事情就是，他们必须解决美国整体上对能源的依赖。首先解决标定美元的这个尺度的这种价格。解决能源价格的方法就是，你能控制石油的供需，其实主要是解决石油的供给。所以从2008年到2016年，奥巴马在位的这8年，美国开始一场轰轰烈烈的能源的再造，而且这个再造非常成功。
现在呢，在理论上美国已经完全做到了能源自给自足，甚至可以有部分的出口。我听朋友讲（但我没有核实过这个资料），就是在2008年的时候，美国对外的能源依赖，相当于他能源总需求的百分之七十，到现在他对能源的依赖，可能是约百分之五。意味着他不但不依赖了，还可以出口。要知道能源是美国进口的最大宗商品，它意味着美国不需要再向外使用美元这个货币了。不需要再花这个货币了，他对促进美国的收支平衡，或者贸易平衡，其意义之大不可估量。
当然，能源再造的意义不止于此。能源再造，意味着美国增加了两百万人的直接的页岩油、页岩气和石油开采的就业。同时，开采出来必须加工，所以在短短的8年时间，美国的化学工业迅速的重新崛起。就是他的化工再造也已经接近完成。他增加的就业，我今天仍然没有得到准确的数据，一部分人告诉我说可能是在五百万左右，有的人说可能相关产业很难统计，可能会达到七百万人。要知道能源再造、化工再造，增加的就业人口是如此的客观。
那么美国的再工业化，难道仅止于能源再造和化工再造吗？显然不是。中美战略对话在今年开始对话的焦点已经不是汇率问题了，而是钢铁问题。
2、关于钢铁。
为什么要谈钢铁呢？这要谈到阿尔法狗。实际上在今年美国已经完成了。关于全美无人驾驶的法律安排。这个法律安排之后，可能在未来四年，也就是到2020年。美国可能在公路运输系统上面相当部分的实现无人驾驶。
新型的无人驾驶的汽车，就是这个全电的汽车，是全自动化的智能汽车，又符合美国现代智能公路这种设定要求的汽车，将来不会再是从欧洲、日本、韩国和中国进口。而是由美国自己，根据他们自己这个整体的规划设计来进行量身订造。
你可以设想，美国可能有将近四百万辆的货柜运输的车。当然，小汽车，它的数量就更大，是数亿的规模，数以亿级的规模。今后的公路运输，货柜运输将变得非常规范化，可能他的车的格式可能就是两、三种而已。载人交通，它的格式可能有四、五种，而且大部分全是标准化的，就是一样，它不再是用车来表达身份地位。
由于不需要停车场和车库，由于全国一个CAR CENTER。大部分车的使用效率是极高的，而且是不需要再有人工支出，而且是大部分的车是在路上。他将极大的降低美国的运输成本。我看过资料，运输成本的下降幅度可能超过百分之五十，甚至于达到百分之七十。这将极大的提高全美的竞争力。对他的生产力水平会有极大的提升。
我刚才讲了，再工业化的第二条将是钢铁工业、汽车制造业，以及汽车制造业带动的相关产业。
此外，由于智能交通体系的建设，在美国的下任总统，不管是川普也好，也不管是希拉里也好，美国可能会开启一个长达八年的大型基建过程。这个基建过程可能使美国经济进入到一个快速发展的轨道，会有强劲的经济增长。我刚才说过两个支点。一个是货币发行的法律约束，一个是强大的经济增长。这两个支点，实际上在八年前他们就在陆续地将它完善，现在可能正好进入到一个快速转身的状态。你们也会陆续看到美汇指数的剧烈变动。
那么八年之后呢？也就是说在到2024年之后呢？可能到了2024年美元已经极强。强到什么程度呢？兑英镑，英镑可能已经比美元便宜了，英镑低过1比1。欧元最糟糕的情况，可能不但低于上次的0.83，甚至会冲向0.6。其他货币我不敢说，或者是我不能说。总之会强到一个非常麻烦的程度。那么在此之后，美元会转弱吗？或者美元未来的形态，应该是个什么样呢？
3、关于碳美元。
我在年初1月2号，在北京演讲的时候说过碳美元。碳美元，好像离我们很远。讲此话的时间现在是2016年。过14年之后，2030年的时候。碳交易将超过石油交易成为全球最大宗交易。这样说来时间其实也不是很远。碳美元的储备远远超过黄金储备，而且它具有跟黄金相同的货币属性。因此碳美元离我们，其实并不像想象的那么遥远。
在某种意义上说，我其实已经把2016年当成是碳美元的元年了，因为我觉得，石油美元的时代已经结束了。虽然没有人说碳美元这个概念，但是你们可以密切关注关于环保方面的一些信息。其实，现在美国的再工业化基点就是两个：第一个是用信息技术改造传统产业，就是智能化了。第二个支点就是用低碳技术改造传统产业。实际上他们也在同时为碳美元做前期的准备了。
很遗憾，今天给大家讲的这些东西，在北京没有来得及说清楚、说透。在激烈的争论中，大家来不及理性的讨论问题。所以，希望他们有机会听到我今天给女神们的讲课，能够调整他们对美元和美国的一些看法。因为这对我们理解中国实在是至关重要了。历史的看，我同意西边的太阳快要落山了。但时间呢?方式呢？还是希望能非常理性的讨论问题。（未完待续）



（文中插图均为新思读书会群友原创作品）

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