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2.5万亿天量！大放水卷土重来？
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2.5万亿天量！大放水卷土重来？
由 hdwater 周四 二月 18, 2016 10:39 am
M2增速创新高显示：中央已经出手，而且力度不凡！
总理的讲话激动人心
经历了“黑色一周”之后，全球投资者把目光瞄向了中国。节后的中国A股，没有叫人失望，昨天顺势放量暴涨，近两百只个股涨停！久违的牛市氛围再次回归。
总理的讲话激动人心，尤其是“一旦经济真的出现滑出合理区间的苗头，该出手时我们会果断出手”的强硬表态，给全世界吃了一颗定心丸！
除此之外，“必须要高度警觉，维护金融市场的稳定。去年针对股市、汇市异常波动，采取稳住市场的方针政策是正确的，符合国际惯例。”或意味着政府还会继续救市，不仅是汇市，也包括股市！前天人民币单日升值幅度创了10年纪录，正是“全球第二大经济体”国家力量的宣示！
总理还表示，“主要负责人都要主动召开或者出席新闻发布会，积极回应舆论关切。”周小川行长专访效果立竿见影，其他部委领导也要积极效仿。毋庸置疑，部长们将陆陆续续召开发布会，也一定会说一些提振信心的好话，然后推出一些提振士气的“大招”！
不出所料，“大招”今天已经来了
1月人民币新增贷款2.51万亿，社会融资规模3.4万亿元，双双创出单月历史记录，M2增速上升到14%，创18个月新高；国务院考虑降低银行坏账拨备覆盖率，由150%降至120%，有大型银行已开始执行；八部委印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，加强货币信贷政策支持、营造良好的货币金融环境……总之，就是要鼓励多发钞票，货币大放水又要卷土重来了！
M2增速这组数据显示：中央已经出手，而且力度不凡！
我认为，M2增速重上14%是一个重要事件，也是一个重要转折。M2是广义货币的英文简称，它的增速可以看做是“印钞速度”，而M2增速和当期GDP增速的差距，可以看做是真实通胀率，或者货币购买力贬值速度。
在中国经济增速下滑到6.9%或以下的时候，14%的发钞速度超过了财富创造速度的2倍。虽然官方仍然坚持目前是“稳健的货币政策”，但事实上其内涵已经发生了巨大的变化。
我先给大家看一份图表，这是2007年以来政府工作报告提出的每年财政政策和货币政策计划，以及最终落实的M2增速。
虽然只有10个年头，但可以从上述表格里看出来，中国经济经历了两个收缩和扩张的周期（表中体现的并不完整）。2007年到2008年是著名的宏观调控期，在2008年初甚至提出了“从紧的货币政策”，但由于当年发生了汶川地震和全球金融风暴，最终货币、财政政策在下半年出现大逆转。
2009年，宽松达到了第一个高潮，M2增速高达令人震惊的27.7%，那一年，中国通过给自己注射兴奋剂的方式，扮演了一回拯救全球经济的超人。
随后几年，货币政策从“适度宽松”转向“稳健”，M2增速逐步下行，直到引发了连续两年的钱荒。财政政策虽然从2009年以后一直叫“积极”，但赤字规模逐步回落。2013年以后，由于经济不景气，财政刺激力度再次开始加强；但货币政策这边，为了消化2009年的“资金大跃进”，仍然多收紧了两年。
但从2015年股灾救市以来，M2增速开始出现逆转，直到2016年1月，M2增速重上14%，一举创下了2011年以来的高点。
从上述表格可以看出来，似乎M2增速17%是个分水岭，超过这个数值，就被定义为“适度宽松”，低于这个数字就是“稳健”。若如此，则未来央行可以操控的空间仍然巨大。
数据显示，2016年1月中国的广义货币已经达到了141.6万亿，而2008年年底的时候只有47.5万亿。也就是说，全球金融风暴以来，中国的货币总量激增了200%，足足是2008年的3倍！而这，恐怕才是大城市房价一直上涨的根本原因，也是造成人民币汇率高估的根本原因。
不管怎么说，M2增速重返14%，这意味着中国的货币政策在“稳健”的名义下继续向着“适度宽松”量变。当河道里的水不断增多时，搁浅的船就会浮起来。现在，股市已经开始上浮了，楼市也会受益。
未来，投资者需要继续紧盯M2增速这个指标。3月5日的两会上，总理会在政府工作报告里披露今年M2增速的计划，央行会在每个月公布上月的M2实际增速。如果继续走高，则股市、楼市会有更多机会。
但有一点我们要清楚：货币政策不能解决经济的根本问题，否则一个国家只需要设立央行就可以了。中国经济现在需要的是实质性的改革，货币政策只能救救急而已。
[size=18]延伸阅读
短期兴奋剂，长期麻醉剂——1月金融数据点评
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来源 | 姜超宏观债券研究（微信号：jiangchao8848）
作者 | 海通宏观姜超、顾潇啸、王丹等
1、社融信贷高增，短期刺激再现
1月社会融资总量大幅上升，信贷新增2.54万亿，激起对当年4万亿刺激的回忆。但1月信贷加速投放，未必完全体现了实体有效需求回暖，且持续性存疑。央行在节前流动性座谈会上表示，各行应避免系统内分支机构出现开门红、早投放早受益的想法，在年初大幅投放贷款。央行也表示，信贷过快增长会形成不好的预期，信贷增速应配合实体经济发展需要。商行09年信贷过度投放造成的后遗症影响深远，至今仍未消化，也表明1月信贷大幅高增不具备持续性。
1.1、社融总量大增，分项全面增长
1月社会融资规模增量为3.42万亿元，比上月和去年同期多1.61万亿和1.37万亿，创同期历史新高；1月外币贷款仍萎靡，减少1727亿，同比多减1939亿；表外融资方面，1月委托、信托贷款和未贴现承兑汇票均保持正增长，信托、委托贷款同比多增超1800亿。除外币贷款萎靡外，社融全面增长。
直接融资持续高增。1月新增企业债券净融资4547亿，同比多2679亿，企业股票融资1469亿，继续保持高增长。1月27日的国务院常务会议再次明确，用好创新金融工具，支持工业增效升级，金融要更好服务实体经济，要拓宽融资渠道，鼓励扩大股权、债券等直接融资，政府不断强调通过资本市场扩大直接融资的比重，旨在降低社会融资成本，是去杠杆的重要途径。
央行在2月14日公布了《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》，明确合格投资者可投资柜台业务的全部债券品种和交易品种，也是为了促进债券市场发展，扩大直接融资比重。除了政策层面推动外，债券融资成本降低也增强了企业发债动力，推动社会融资高增。
外币融资萎缩。1月新增外币贷款单月减少1727亿，已连续7个月负增长。人民币汇率波动，促使企业去化外币负债，同时中美利差缩窄，国内贷款成本下降，企业也有动力将外债转为人民币负债，增大了人民币信贷需求。
1.2、信贷大幅上升，短期刺激再现
1月对实体经济发放的人民币贷款增加2.54万亿，同比多增1.07万亿，创历史新高，而历史上第二高是09年1月的1.62万亿，激起对当年4万亿刺激的回忆。
此前总理在国务院常务会议强调“一旦经济出现滑出合理区间的苗头、该出手时我们会果断出手”、央行等八部委印发文件强调金融支持工业稳增长、媒体报导银监会或降低银行拨备覆盖率刺激信贷投放等，均反映短期刺激或再现。
1月居民中长贷创新高。1月新增居民中长贷4783亿，比15年1月多增1489亿。年末央行降低首套房贷首付成数，房地产需求短期稳定，居民房贷需求较大。16年中央经济工作的重点内容即是去房地产库存，后续预计会有更多配套措施出台，加上房贷利率低位，支撑居民房贷需求。
1月非居民中长贷大幅回升。1月新增非居民中长贷环比同比均大幅回升，新增量达1.06万亿，同样创历史新高，年初贷款冲量效应放大，主要源于几个方面：政策性银行持续发放专项金融债带来的配套贷款；年初基建投资等力度或加大，“十三五”开局大批政府项目带来的地方政府和企业融资需求；1月未发行地方政府债，置换对贷款未产生抵消。
1.3、信贷增长持续性存疑
1月信贷加速投放，未必完全体现了实体有效需求回暖，且持续性存疑。央行在节前流动性座谈会上表示，1月上半月信贷投放进度偏快，各行应避免系统内分支机构出现开门红、早投放早受益的想法，在年初大幅投放贷款。央行也表示，信贷过快增长会形成不好的预期，信贷增速应配合实体经济发展需要。商行09年信贷过度投放造成的后遗症影响深远，至今仍未消化，也表明1月信贷大幅高增不具备持续性。
2、M2增速回升，远超年度目标
1月M2增速由上月13.3%回升至14%，仍远超去年12%的目标增速，一是贷款超增派生存款相应增加，二是M1增长较快拉升了M2增速。此外，1月财政存款同比减少超1800亿，表明财政力度不减，也对M2高增有正面贡献。
2.1、企业存款同比大增
1月人民币存款增加2.04万亿元，同比多增3725亿元。其中，住户存款增加8894亿元，非金融企业存款增加7059亿元，同比均多增超4000亿。1月M1同比增长18.6%，较上月高3.4%，较15年同期高8.1%。
具体看，1月由于临近春节，居民存款增加。从历史数据看，临近春节单位活期存款将减少，转化为准货币中的个人存款、单位定期存款、非银金融机构存款等其他存款。然而今年1月企业存款同比多增4022亿，表明其他因素的影响：稳增长财政支出增加，单位活期存款相应增加，同时政策性银行新增贷款部分形成企业活期存款；证券公司客户保证金减少，单位活期存款也有所增加。
1月金融机构总存款余额137.8万亿元，同比增长12.5%，增速回升。总贷款余额96.5万亿元，同比增长15.3%，较上月上升1%。央行口径贷存比小幅上升至70%。
2.2、M2增速仍超年度目标
1月M2高增固然有去年同期低基数的原因，但仍存隐忧。中国一直存在“M2之谜”，01-10年M2增速平均为18.1%，但通胀保持在相对较低的水平，同期CPI平均为2.2%，有种解释认为房地产投资高增吸收了超发货币。
而货币超增或许与大量企业依赖贷款借新还旧有关，尤其产能过剩行业造成的资金黑洞，吸收了大量货币“血液”，使得杠杆率难降，积累了系统性金融风险。因而我们看到货币高增与通缩并存的局面。
3、贬值压力累积，货币宽松延后
1月社融信贷均远超市场预期，或预示着需求刺激再现，社会资金总量依旧充裕，短期内对疲弱的市场是一剂兴奋剂，但也会考验供给侧改革的决心。
与货币超增形成鲜明反差的是，1月外贸大幅萎缩表明经济依旧低迷，反映货币继续超发，积累长期贬值风险。央行4季度货币政策报告明确指出降准或导致资本外流、加大汇率贬值压力，因而降准等宽松货币政策或继续延后。
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