漫谈银行业2015中报（中）

**hdwater** 稀客 帖子数 : 147 积分 : 427 注册日期 : 15-07-29

漫谈银行业2015中报（下）2015-9-6

[size=16]前面说了银行的经营环境，未来或有可能的波动趋势，也就是宏观方面周期性波动的问题，接下来说具体银行的微观方面，主要是我关心的这四家银行与加上我目前持有的北京银行，至于说经营数据的方面，我就不多说了，雪球上很多人已经做了很多分析，而且他们的分析比我更认真、更仔细，质量也不比我差。实际上，我个人不太愿意具体分析经营细节方面的东东，就喜欢毛估估，所以在这里，经营结果我就不说了，还是说其他方面的东东吧。

一，关于企业经营与管理层问题
刚刚步入发展轨道的浦发银行碰上当家人辞职，我看好退居二线的朱行长为浦发带来的经营新思路。从此，浦发的经营状态又一次陷入不确定性中，只能且行且观察。现任刘行长比较年轻，从浦发基层做起，几年的财务总监经历，记忆力很好，假如没问题可以做十年。

对于失去了灵魂人物的民生银行来说，彻底陷入相对低迷状态，我估计在未来的两三年难有起色，但也不会差到哪里去。明争暗斗的民生各大股东，弄个新行长不容易。我也不看好当今董事长，执行力没问题，决策能力不足。也就是说，我重入民生还需要时间等待。

在我所关注的银行股里面，目前的招商银行无疑是明星企业，如日中天，更多人看好他的前景。招商银行经过了六七年的相对低迷，在新当家人田行长“5+2”（没休息日），“白加黑”（没日没夜）工作狂的带领下，以铁腕手段彻底治好了招商轻微“大公司病”，迎来又一轮经营高潮。招商未来两三年的相对高速增长值得期待。

不知道为什么，兴业银行的李行长任期应该到2016年十月份退休，但看起来似乎现在就准备退居二线了，高层人士开始在变动。执掌兴业11年的李行长，是兴业银行相对高速增长的功臣。兴业银行的短板在信用卡业务与非息收入，优势在同业业务或者说资金业务，不知道新当家人在保持优势业务的情况下，能否开拓短板成为未来的增长点，让兴业银行再次腾飞？当然，我也信任现任董事长，但存在着不确定性。

综上所述，在未来的两三年，唯一保持相对优势的银行只有招商银行，其他的都具有不确定性，但也不会差到哪里去，毕竟优秀企业的精气神不会一下子丢失。

二，关于资产质量与拨备计提问题
在现阶段，我更愿意分析资产质量问题，在我看来，在资产质量下行期，资产质量与拨备计提的彼此关系比财务报告的经营业绩更重要。为了节省篇幅与更直观的观察数据及避免绝对数（因各家银行的规模不同，绝对数容易产生认知偏差）造成的困扰，我采用百分比来表达资产质量问题。

附表一：资产质量情况表
漫谈银行业2015中报（中） 20150906092545432

从上表中我们看见：
浦发银行关注类贷款比率3.20%，不良贷款比率1.28%，两者合计4.48%。
民生银行关注类贷款比率3.42%，不良贷款比率1.36%，两者合计4.78%。
招商银行关注类贷款比率2.42%，不良贷款比率1.50%，两者合计3.92%。
兴业银行关注类贷款比率2.73%，不良贷款比率1.29%，两者合计4.02%。
北京银行关注类贷款比率1.02%，不良贷款比率0.92%，两者合计1.94%。
在这里，除了北京银行的资产质量数据特别好一点以外，其他四家的数据差不多，基本在同一条起跑线上，当然，招商银行稍许好一点。

在这里，我们还可以看见，招商银行不良贷款比率高于三个月以上逾期贷款，其他四家的不良贷款比率都低于三个月以上逾期贷款比率，这表示招商的不良贷款认定比较谨慎，其他银行宽松一点。所以，我们不能看见招商的不良贷款比率高于其他银行，就认为招商的资产质量不如其他银行，这里有不良贷款认定政策的差异。

同时，我们从关注+不良的合计数看，考虑到去年与上半年的大量核销，近三年银行的信贷资产损失将超过5%，甚至达到6%以上。假如用三年时间来化解这些信贷资产损失，考虑到不良贷款回收率，那么意味着近三年的信用成本将达到1.5%以上。假如不出意外，今年将是信用成本最高的一年，估计将达2%左右。

下面我主要看新增三个月以上逾期贷款比率（下面简称：新增逾期比率），新增三个月以上逾期贷款拨备覆盖率（下面简称：新增逾期覆盖率），信用成本比率（下面简称：信用成本）。鉴于三个月以上逾期贷款一般大多数会成为不良贷款，虽然在抵押物足额的情况下，银行可以不予认定为不良贷款，但也不能掩盖这是不良贷款之事实，未来在处理的时候，同样会造成一定损失，这个处理损失就是银行潜在损失（假如已认定为不良贷款，那么不良贷款回收部分将成为未来潜在收益，这里有一正一反的潜在概念问题）。所以，从某种角度来说，三个月以上逾期贷款数据比不良贷款数据更重要。

在这里，新增三个月以上逾期贷款比率高就预示着资产质量差一点，反之，新增三个月以上逾期贷款比率低，就预示着资产质量好一点，当然这是个动态指标，当期指标不等于未来。新增三个月以上逾期贷款拨备覆盖率，这个指标表示本期坏账损失准备计提的力度，这个指标达到或超过100%为最好，低于100%覆盖率就可以认定为相对计提不足，相对利润有水分或者说未来存在计提压力。

浦发银行新增逾期比率1.08%，新增逾期覆盖率86.53%，信用成本0.93%。
民生银行新增逾期比率1.47%，新增预期覆盖率52.37%，信用成本0.77%。
招商银行新增逾期比率1.03%，新增逾期覆盖率107.39%，信用成本1.10%。
兴业银行新增逾期比率1.45%，新增逾期覆盖率52.85%，信用成本0.77%。
北京银行新增逾期比率0.32%，新增逾期覆盖率127.05%，信用成本0.41%。

在这里，民生与兴业的新增三个月以上逾期比率最高，且新增逾期拨备覆盖率最低，意味着未来存在拨备计提压力或者说账面利润有水分；招商银行完全满足新增逾期贷款拨备覆盖率，意味着招商的财务处理最谨慎，业绩最真实。北京银行就不说了，反正是好的一塌糊涂，就是不知道未来会怎么样。

同时，在这里和大家说一下，未来各银行资产质量稳定以后，这里的信用成本越高对未来业绩增速的支撑力度越大，拨备计提越充分未来潜在的额外收益就越多。很显然，未来招商潜在的业绩增速最大。

三，关于今年业绩毛估估问题
嗯，接下来就说说大家最关心的问题，其实也无关紧要的今年业绩毛估估，说实话，我不喜欢精确，喜欢毛估估，其实也没能力去精确的预测经营业绩。在目前资产质量下行期的环境下，想毛估估利润更不容易，影响的因素太多，所以我只能毛估估预测，现在银行的状态是大家都不愿意出现业绩同比负增长，所以还是就来个拍脑袋的业绩同比低增长数据吧。

说起经营业绩，目前更重要的还是主营收入增长率，影响下半年主营收入的因素有三块，也包括了银行主营收入三块业务，一是由于央行今年连续降息，我估计利差会逐渐下降，导致下半年利息净收入无法增长；二是由于上半年的股市比较火爆，我毛估估下半年非息净收入也无法增长；三是由于上半年在降息周期的影响下，债市的表现也不错，预示着下半年银行的投资与其他收入也难以增长，所以，下半年的主营收入环比增长不能乐观，量的增长不一定能弥补价的降低。

而且，这几家银行为了业绩增长率好看，管理费用的计提上半年也比较少，下半年会有不少提高，下半年的拨备计提即信用成本同样会存在一定上升。这样看起来，下半年有五个地方会导致经营业绩的环比下降。

附表二：年末业绩毛估估一览表
漫谈银行业2015中报（中） 20150906092512650

上表中的数据反正就是个毛估估，不一定正确，所以就不用解读了，大家凑合着看看就是了。在这里有必要提醒的是，老股民是个乐观派，在毛估估业绩的时候，同样采用乐观心态，很容易导致乐观结果。所以，假如你喜欢谨慎，那么你还是适当打折扣吧。但是，一般来说，这几家银行不太可能出现业绩负增长状态，除非下半年的资产质量进一步恶化。

四，未雨绸缪的提醒
我在这里不合时宜的提醒一下各位朋友：目前的招商具有四大优势，一是品牌优势，二是加权风险资产收益率高于同行，三是信用成本高于同行，四是当家人的确定性，其他的三家银行在当家人这个方面都具有不确定性。在这四大优势的情况下，招商未来三年的业绩增长高于同行没什么悬念，如此，招商股价在同行面前享受溢价是天经地义，也是正常的。在这里，我想提醒的是，我们不要为招商的优秀而支付太多溢价，也不要轻易相信很多人提出“未来银行股将发生1倍与3倍市净率同时存在的正常现象”观点。在我看来，目前的银行还是相当同质化，难以出现优者更优、一骑绝尘而去的情况，更多的是“各领风骚两三年”。

五，搞个应用题让大家计算一下
就算是来个大脑健美操吧，省的你在股市非常时期吃饱了没事干去关心股价的涨涨跌跌，乱了自己内心的方寸。我相信，当你计算无误你就不会担心什么了。

假设1，招商银行2015年末信贷余额28500亿元，主营收入2057亿元，营业税金及附加124亿元，管理费564亿元，拨备计提592亿元（信用成本2.076%），利润总额778亿元，所得税185亿元（所得税率23.75%），净利润591亿元，净资产3582亿元，总股本252.20亿股。
假设2，2016年其他各项数据全部同比增长15%，信用成本降低为1.80%或1.50%。
假设3，2016年维持总股本不变，股价不变，不考虑现金分红减少，净资产直接加2016实现净利润。

问题1：在信用成本1.80%的情况下，2016年实现净利润是多少？同比增长是多少？每股净资产是多少？市盈率是多少？市净率是多少？
问题2，在信用成本1.50%的情况下，2016年实现净利润是多少？同比增长是多少？每股净资产是多少？市盈率是多少？市净率是多少？连续三年呢？

认为明年主营收入同比增长达不到15%的，认为明年1.80%信用成本不够的请忽略此题。
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